发布日期：2026-02-27 06:20    点击次数：60

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　　东吴证券股份有限公司苏铖,孙瑜近期对贵州茅台（600519）进行议论并发布了议论申诉《全年意见正经达成，多产物平衡发力》，本申诉对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1486.66元。

　　贵州茅台

　　投资重心

　　事件：公司公告24年分娩策动情况，瞻望年度总营收为1738亿元，同增15.4%；归母净利为857亿元，同增14.7%；茅台酒、系列酒营收差别同增15.2%、19.2%。24Q4公司总营收、归母净利差别同增11.9%、13.8%，茅台酒、系列酒营收差别同增13.6%、3.4%。

　　茅台酒清静收官，产物投放无邪调控。2024年公司茅台酒实现营收1458亿元，同增15.2%。年内公司笔据商场进展，分渠谈、分区域、分产物动态调控，全链路把控精度有所提高，为剖析500ml飞天批价进展提供有劲守旧。全年瞻望茅台酒销量基本合适年头4.5万吨方案，增量主要向生肖、1L装、100ml小茅歪斜。24Q4茅台酒营收447亿元，同增13.6%，增速边缘略有放缓，瞻望与年内普茅投放节律相对靠前关系。

　　酱香酒当令换取，优化产物销售策略。2024年公司酱香酒实现营收246亿元，同增19.2%。年内公司取消茅台1935、汉酱(匠心传承)的“动态配额”制，全面实行公约制责罚，并实时巩固厂商相助，出台商场促销策略，推动茅台1935仍逆势达成销售增长。24Q4系列酒营收52亿元，同增3.4%，单季增长显赫延缓，瞻望主因年末1935控货换取。

　　2025年营销管控更趋商场导向，看好公司打好调控组合拳。2025年围绕“品性相符，质价匹配”，公司方案：①在产物布局上增强结构韧性；②在产物开拓上带动引颈花消风尚；③在产物奉行上实行精确化营销。其中，茅台酒产物投放将与渠谈结构更相匹配，瞻望增量主要体目下办事开瓶场景的多规格飞天、小批量/非通顺的文创产物及蛇年生肖等产物。酱香酒强化单品打造，追随茅台1935再行锚定500~800元价位，瞻望商场参加策略亦有相应换取；同期王子酒渠谈推广也将加快鼓吹。看好公司在更多元化的产物结构守旧下，统筹普飞量价进展更显自由。

　　盈利预测与投资评级：2024年公司无邪换取销售策略、不休优化产物矩阵，保险全年策动筹划凯旋完成。2025年瞻望策动意见更为感性客不雅，在“稳中求进、以进促稳、守正改进、先立后破、系统集成、协同配合”的主基调下，将围绕“供需适配”，优化产物、资源、渠谈配称，更好统筹量价利平衡。期待公司通过产物改进、场景开拓(政商务花消以外的自饮、聚饮等场景)及办事升级(触达私域圈层并提供定制化办事等)，更好实现需求挖掘，并引颈白酒行业发展迸发新活力。笔据2024年策动数据，微调2024~2026年归母净利润为857、916、993亿元(前值为860、921、999亿元)，面前市值对应PE为22、20、19x，保管“买入”评级。

　　风险教唆：宏不雅承压花消抓续走弱，需求企稳不足预期；商场对合理减慢的非感性反映等。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据野心，中信建投（601066）证券张立议论员团队对该股议论较为长远，近三年预测准确度均值高达93.48%，其预测2025年度包摄净利润为盈利860.35亿，笔据现价换算的预测PE为21.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级43家，增抓评级3家，中性评级1家；往日90天内机构意见均价为1932.91。