经济不雅察报 记者 黄一帆 沈雯是紫江企业（600210.SH）和威尔泰（002058.SZ）的实践逼迫东谈主。四年前，紫江企业采选分拆子公司上海紫江新材料科技股份有限公司（下称"紫江新材"），冲刺科创板 IPO（初次公建立行）。同庚 9 月，紫江材料又转战创业板。

这场漫长的恭候，最终以紫江材料在 2023 年 12 月主动裁撤 IPO 央求为额外。在两度冲刺 IPO 无果后，沈雯决定脱手新计算——将旗下的锂电板铝塑膜财富紫江新材注入上市公司威尔泰。

2024 年 12 月 18 日，威尔泰表现，公司拟以支付现款神气购买紫江新材的部分股权，取得紫江新材的逼迫权。

通过并购蹊径谋求财富"弧线"上市，这是拟 IPO 企业的" PlanB "（备选决策）。

近期，采选被上市公司收购的拟 IPO 企业徐徐多了起来。高凌信息（688175.SH）、友阿股份（002277.SZ）、佛塑科技（000973.SZ）等公司连接公告了收购拟 IPO 企业的重组音问。

从现在情况来看，"空窗期"最短的是筠诚和瑞环境科技集团股份有限公司（下称"筠诚和瑞"）。在该公司裁撤 IPO 央求七天后，温氏股份（300498.SZ）就公告了收购筠诚和瑞的音问。

这是监管饱读舞并购重组的政策带来的市集影响的一部分。本年以来，从中央到方位，并购重组政策出台提速。新"国九条"明确漠视要加大并购重组纠正力度；"科创板八条""并购六条"连接发布，进一步激活了并购重组市集。

左证 Wind 数据，自 2024 年 9 月 24 日中国证监会发布《对于深入上市公司并购重组市集纠正的意见》（即"并购六条"）以来，摈弃 12 月 20 日，A 股有 51 家公司宣布财富重组，而从岁首于今，A 股宣布财富重组的公司数目为 106 家。

并购重组活跃，给冲刺 IPO 未果的企业提供了另一种采选，也让部分上市公司以此寻求新的业务增长点。当下，监管对这类运作的审批是否从宽，这些并购重组又有着多大的收效概率？

借谈并购重组

2024 年 9 月，证监会发布"并购六条"，主要包括营救上市公司向新质坐褥力标的转型升级、饱读舞上市公司加强产业整合、提高监管包容度、晋升重组市集往来结尾、晋升中介机构作事水平、照章加强监管六方面内容，旨在进一步激勉并购重组市集活力，营救经济转型升级和高质料发展。

这在 A 股市集掀翻了一阵重组飞扬。统计数据自大，2024 年 1 月至 9 月，上市公司要紧重组数目平均每月为 5.7 起；10 月至 11 月，上市公司要紧重组数目平均每月为 16 起。

联储证券总裁助理、并购业务部厚爱东谈主尹中余告诉经济不雅察报，并购重组迎来了辛勤的政策窗口期。

相较之下，IPO 市集绝顶冷清。2024 年以来，A 股市集共有 401 家企业主动裁撤 IPO 央求，远远特出客岁全年 214 家裁撤的水平。

"上不了市，就连忙让企业实控东谈主安排投资机构退出。"一位专注于一级市集的方位国资投资机构东谈主士告诉经济不雅察报，其参与投资的两家拟 IPO 企业裁撤材料后，投资机构会立即寻求退前蹊径。

一位华东地区券商投行厚爱东谈主暴露，近期，向该券商盘问借壳上市的客户在变多。但在他看来，借壳上市收效的可能性极低——借壳上市并未取得市集化放开，除非借壳往来称心阑珊的政策营救。他默示，这使得部分拟 IPO 企业采选被上市公司并购。

紫江新材注入威尔泰是本轮上市公司收购 IPO 未果企业的最新案例。

威尔泰公告称，该公司初步展望购买紫江新材的股权比例揣测约为 40%。其中，该公司拟从紫江新材第一大股东紫江企业手中购买的股权比例为 23%。

与此同期，威尔泰拟出售神情业务干系的沿途财富，往来对方为上海紫竹科技产业投资有限公司，往来神气为现款支付。

左证表现，紫江新材专注于软包锂电板用铝塑膜的研发、坐褥和销售。2024 年前三季度，紫江新材齐全营业收入 4.35 亿元，归母净利润为 3231.00 万元，差异占紫江企业对应科成见 6.05%、6.12%。

在本次往来前，威尔泰主要规划自动化仪器神情及汽车检具。连年来，威尔泰事迹承压，增收不增利。2024 年前三季度，该公司的营业收入为 1.17 亿元，同比增长 16.48%；净逝世为 1029.74 万元，上年同期为净逝世 1017.06 万元。

"紫江新材分拆上市之路有许多逶迤，履历好几年，但最终无果。"一位接近紫江企业的东谈主士告诉经济不雅察报，"这次往来是紫江企业卖出紫江新材 23% 的股权。往来完成后，紫江企业还持有紫江新材 35.94% 的股份。对于紫江企业来说，一方面这次出售股权会有现款进账；另一方面，因为紫江新材不再被纳入紫江企业报表，后续剩余股权不错按照权益法的公允价值来揣测。"

该东谈主士默示，紫江新材在紫江企业体内时，很难体现出估值。此外，由于占紫江企业营收的比重过小，因此紫江新材不被纳入上市公司的主营业务。将来，紫江新材被威尔泰控股，对紫江新材本人发展有平正。该东谈主士称，威尔泰的合座营收较小，财富注入后，紫江新材占上市公司的营收比重会较高，更能开释其应有估值，继而会有更多向市集交流和展示契机。紫江新材的估值晋升，也会带动紫江企业的投资收益。

在一系列营救并购重组的政策的饱读舞下，A 股上市公司收购 IPO 裁撤企业的案例在增加。

12 月 14 日，温氏股份公告称，计算以 16.10 亿元的价钱收购筠诚和瑞 91.38% 的股权。往来完成后，筠诚和瑞将成为温氏股份的全资子公司。

温氏股份方面告诉经济不雅察报，标的公司于 2023 年 9 月 7 日已通过深交所上市审核委员会审核，业务方法，规划孤苦性已获监管机构认同。这次上市公司并购筠诚和瑞主若是从策略筹算琢磨，此外亦然积极反馈国度上市公司并购重组政策导向的体现。

此外，佛塑科技、友阿股份、永安行（603776.SH）、想林杰（688115.SH）、永达股份（001239.SZ）、登云股份（002715.SZ）、万盛股份（603010.SH）等多家上市公司均表现磋议并购事项，并购标的均为冲刺 IPO 未果的企业。

跨界尝试

在政策调换和市集需求的共同催化下，上市公司正在通过并购重组市集进行新的尝试。

广慧并购筹商院院长、广慧投资董事长俞铁成默示，此前，一些优质的年利润达到几千万元致使上亿元的高技术公司，因为上市遇阻，找他帮衬寻觅合适的上市公司买家。他在五千多家上市公司里，按照往来所饱读舞的产业链并购逻辑来匹配买家，常常只可找出不到十个潜在买家。

俞铁成称，经过沟通明，这十个潜在买家中有一半因为多样原因不肯意或莫得身手作念并购；剩下四五家公司和这家高技术公司交流，因为估值、往来结构、整合模式等身分，也齐莫得谈成互助。"并购六条"在一定程度上给了市集各方参与者信心。该意见明确漠视积极营救上市企业开展基于转型升级等计算的跨行业并购。"并购六条"公布往日，跨界并购基本不被允许。

一位正在从事跨界并购的上市公司证券部东谈主士暴露，之前上市公司进行跨界并购会有些敏锐，但现在，监管持较为饱读舞的魄力。该东谈主士说，上市公司跨界去并购 IPO 未果的公司，是因为这些标的照旧走过部分 IPO 央求经由，被监管注目过，已较为方法。

友阿股份是一家正在进行跨界并购的上市公司。

12 月 10 日，友阿股份表现收购预案，拟通过并购切入半导体产业。预案自大，该公司拟以刊行股份及支付现款神气，向蒋容、姜峰、肖胜安等 37 名往来对方，收购深圳尚阳通科技股份有限公司（下称"尚阳通"）100% 股权，并召募配套资金。

通过收购尚阳通，友阿股份将从百货零卖行业切入功率半导体领域。

友阿股份默示，作念半导体器件，中枢逻辑是从联想到上游供应链坐褥再到终局销售，包括直营客户和供应商采货，和公司主业中的上游衣饰类的坐褥商规划模式其实很接近。

友阿股份董秘陈学秘书诉经济不雅察报，该公司总裁胡硕本硕毕业于清华大学当代驾驭物理系，并领有牛津大学量子物理材料博士学位，其个东谈主的学术圈资源与半导体行业挂钩详尽。此外，该公司历久以来探索自身高质料发展之路，并在这个过程中参考了干系行业内行的意见。

陈学文默示，上市公司收拢政策机遇跨界并购，既不错成为成本市集对于跨界并购的蹙迫案例，亦不错成为传统企业在新时间波浪下齐全回身、设备新路的典型代表。"公司现在靠近着历史性的政策机遇，同样靠近着充满不细则性的外部环境。对此，公司将效率齐全主营业务的持重发展，同期审慎合规地鼓吹要紧财富重组事项进度。"陈学文称。

相较于友阿股份，永安行的跨界并购往来可谓"马不断蹄"。

在客岁高溢价并购投入氢动力赛谈后，永安行又投入农机自动驾驶赛谈。公告自大，永安行拟通过刊行股份及支付现款的神气向往来对方购买其揣测持有的上海联适导航时候股份有限公司（下称"联应时候"）65% 股份。同期，永安行拟刊行股份召募配套资金。

公告自大，2023 年 6 月 30 日，上交所受理联应时候的科创板 IPO 央求。

据招股书，2021 年 6 月，联应时候与国投创业基金、深创投、常州红土、复星重庆基金、复鼎二期基金、嘉兴华御及马飞、徐纪洋、李晓宇、李英、上海适谊、福建星拱和天津远至刚毅了《对于上海联适导航时候股份有限公司之股东条约》，商定了投资方享有的绝顶职权，包括上市对赌等条件。

左证对赌条件，联应时候被受理的 IPO 央求被上市监管机构（包括但不限于证监会、往来所）不予核准 / 注册或辩认审核之日，即触发还购，投资方有权自行决定采选要求公司实践逼迫东谈主回购投资方所持有的公司的沿途或部分股份，回购利率为年化 8%。

2024 年 7 月 1 日，联应时候裁撤了 IPO 央求。12 月 3 日，永安行表现拟收购联应时候 65% 股份的公告。

双成药业（002693.SZ）的采选是收购团结实控东谈主旗下的宁波奥拉半导体股份有限公司的股权。双成药业默示，将在将来择机剥离医药类干系财富，从而齐全从医药向半导体的转型。

对于上市公司进行跨界并购，尹中余以为，并购重组迎来辛勤的政策窗口期。对于产业并购而言，政策窗口一直齐在，尤其是聚焦新质坐褥力方面的产业并购，一直是监管层饱读舞的标的，长久有契机。但对于生意壳和跨界重组而言，干系风险需要警惕，跨界并购并不会被大范围营救。他默示，此轮重组多聚焦新质坐褥力，来自半导体、生物医药、医疗、汽车、电子等热点行业的并购行动占据市集主流。

主流

多位接收采访的投行东谈主士判断，方正兴致上的跨界并购不会成为主流，A 股市集的并购看成仍然倾向于在相通或干系产业链内进行，以齐全产业协同和资源整合。监管饱读舞并购的标的财富为新质坐褥力，即那些代表新经济、新业态的财富。

2024 年 12 月 14 日，证监会主席吴清主理召开党委（扩大）会议。该次会议提到，要紧紧把合手营救新质坐褥力发展这个效率点，增强刊行上市轨制包容性、适合性，饱读舞以产业整合升级为成见的并购重组。

国金证券投行厚爱东谈主默示，"并购六条"发布之后，国金证券投行部门考查无数客户后发现，上市公司的收购意愿显耀晋升。这种晋升是政策、市集以及供需花样改善共同作用的结尾。这些公司宽阔但愿标的公司能给上市公司带来业务协同，抑或其本人业务有致密的增长性，单纯追求跨行业转型的上市公司并未几。

该东谈主士默示，最初要客不雅意志到并购往来本人靠近的风险。既然是风险，事先就无法饱胀幸免。因此，要提高并购往来的收效率，并不是要 100% 地摈斥风险，而是需要琢磨充分的风险驻防措施；其次，要遗弃事迹对赌的赌性想维，更多地从协同整合的往来去琢磨并购往来。

该东谈主士先容，现在并购业务存在行业、板块的逼迫。举例，科创板要得当科创属性且"同业业或陡立游"，创业板要得当创业板属性或"同业业或陡立游"。

该东谈主士默示："所谓盲目收购、跟风、忽悠式重组齐莫得准确的内涵。咱们瓦解开云下载网址，现在监管认同的转型升级，在上市公司运作方法的前提下，标的公司应该至少具有以下两项特征中的一项——大要标的公司具备‘硬卡替’（硬科技、卡脖子、国产替代）的新质坐褥力属性，大要具备产业熟悉、事迹致密的特征。"